我穿藍白拖把妹

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光大期貨研究所所長葉燕武認為，作為全球最大的流動性水位供給者—美聯儲在過去的四年時間持續實施極端的貨幣寬松政策，史無前例的強灌水引發金融市場的滔天巨浪，美國股市遵循政策亦步亦趨地上漲至2007年歷史高位區間，以貴金屬、銅為代表的金融溢價類商品和以農產品為代表通脹題材類商品甚至大幅跨越了歷史巔峰。必須承認，任何政策尤其是極端的政策都是一把雙刃劍，時間傳導一般是正效應在前而負效應在后。

他說，短期而言，黃金作為衡量全球資金水位的浮標，恰好對應美聯儲資產負債表規模。2008年上半年之前，資產負債規模約9000億美元，對應金價650美元/盎司，2011年8月，聯儲資產負債規模約2.8萬億美元，對應金價1800-1900美元/盎司，正好都翻了3倍左右，目前按照每月新購400億MBS，全年新增4800億美元，對應金價約2100-2200美元/盎司。


中期反面來看，借用中國一句古語“一鼓作氣，再而衰，三而竭”。美聯儲此舉與其說是QE3，還不如說是終結者3，伯南克貨幣政策用到如此極端，為1913年美聯儲成立以來百年未有，經濟周期的自我調節和修復被人為嚴重扭曲，三次寬松政策積累的負面效應和矛盾激發了一條可識別的風險路徑：原油暴漲引發通脹飆升——就業市場加劇惡化——利率抬升——股市、貴金屬資產泡沫崩盤。

“美股自2009年以來的上漲，基本可認為歸功於美聯儲的超級政策，就像一個模型組合，在過去四年運行的近乎完美。”葉燕武表示，認知偏差卻告訴我們，莫與魔鬼做交易，短期而言，QE3對股市和商品的正向刺激或將延續1至2個月左右，黃金、白銀、銅等面臨價格向上的重估動力；中期來看，美聯儲政策失誤的尾部風險終將顯現，當原油升破110—120美元/桶時，即可能是大清算日。

QE3：經濟不好寬松不止

北京時間9月14日凌晨，QE3正式出爐。美聯儲公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議后宣布，0-0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年中，并從15日開始推出進一步量化寬松政策(QE3)，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，現有扭曲操作(OT)等維持不變。

但QE3有了新的花樣，讓一些交易商有更多理由保持謹慎，而不是變得樂觀：這回沒有人知道QE會何時結束。而且，QE3規模少於QE2的每月750億美元的購債計劃，也低於QE1每月購債1000億美元。

據市場人士表示，原本預期會出臺一個成熟全面、規模巨大、一次性的購債計劃，對金融市場和大宗商品價格的積極影響可能會逐步體現。但投資者現在面臨的關鍵問題是，這輪刺激措施會持續多久？

“如果他們認為將持續一段時間，而且美聯儲未來將必須采取更多行動，那現在看漲原油、黃金和金屬就對了。”有分析人士表示，但多數品種已經出現過大幅上漲，所以未來市場更多是保持謹慎樂觀。